《港湾贸易不雅察》萧秀妮

2026年2月26日，瑞幸咖啡（中国）有限公司（以下简称，瑞幸咖啡，LKNCY）发布2025年第四季度及全年齿迹财报。早在2025年12月，瑞幸咖啡聚合首创东谈主、首席施行官郭谨一便在厦门企业家日大会上暴露，积极股东重回好意思国主板上市的商酌程度。

从财务作秀的至暗技能，到实现盈利与鸿沟的双丰充；从深陷9.9元廉价内卷，到完成成果优先的策略转型，瑞幸正以一份塌实的财报，向阛阓印证其经久增长逻辑。而2025年四季度净利润同比下滑、自营门店同店增速骤降的短期承压，也成为对其鸿沟彭胀与盈利优化均衡才能的一次要道试验。

1

全年齿迹双增，外卖大战下配送成本激增94.5%

早晨的写字楼楼下、街角的社区旁、县域的贸易街上，一抹肃穆的瑞幸蓝，早已融入中国东谈主的广阔破钞场景。建立于2017年的瑞幸咖啡，行为新零卖专科咖啡运营商，遥远勇猛于于推动咖啡破钞在国内的普及与发展，如今已坐稳中国门店数目最多的连锁咖啡品牌宝座。

2025年，这家咖啡龙头迎来鸿沟与盈利同步收尾的要道一年，全年齿迹全线飘红，却在四季度因行业外卖大战尖锐化，碰到利润端的阶段性承压，成为全年亮眼收货单中最受阛阓关心的注脚。

财报中枢数据尽显增长韧性，公司2025年全年总净收入492.88亿元东谈主民币，同比增长43%。同期，2025年全年GAAP营业利润为50.73亿元东谈主民币，同比增长42.1%。

破钞端的亮眼剖析，更是成为事迹增长的中枢撑执。2025年瑞幸咖啡全年饮品销量冲破41亿杯，同比晋升39%；全年月均来回客户数达9415万，同比增长31.1%。用户基数的执续扩大与破钞频次的稳步晋升，为瑞幸咖啡构筑起坚实的破钞基本盘。

这份破钞黏性的背后，是瑞幸咖啡执续深耕的门店网罗布局。2025年公司全年净增门店8708家，其中中国（含香港）8599家、新加坡30家、马来西亚70家、好意思国9家；截止2025年末，瑞幸大家总门店数达3.1万家，同比增长39%，紧紧占据中国现制咖啡门店鸿沟第一的位置。

门店结构的优化，更让瑞幸咖啡的增长更具韧性，现在公司已酿成“自营强体验、联营广浸透”的良脾气局。

其中，自营门店2.02万家，行为品牌中枢基本盘，2025年实现收入362.43亿元，同比增长41.6%；自营门店同店销售增长率达7.5%，较2024年的-16.7%实现显耀改善；门店层面营业利润64.36亿元，同比增长32.2%，门店营业利润率从2024年的19%微降至17.8%。

联营门店则以1.08万家的鸿沟，成为瑞幸咖啡下千里阛阓彭胀的主力军，2025年实现收入115.94亿元，同比增速达49.7%，远超自营门店。

在全年齿迹的亮眼剖析下，2025年四季度的事迹波动成为阛阓关心的焦点，而这一波动的中枢配景，恰是四季度现制咖啡行业外卖大战的全面升级。各大咖啡品牌纷繁加码外卖渠谈补贴、发力外卖订单争夺，行业外卖竞争参加尖锐化阶段，瑞幸咖啡虽在这场大战中守住了客流基本盘，却也承受了显耀的成本压力。

即便身处行业传统淡季，瑞幸咖啡四季度仍展现出极强的客流韧性，实现总净收入127.77亿元，同比增长32.9%，公司默示，这一增长主要由GMV同比32.8%的增幅推动，四季度瑞幸GMV达148亿元。

营收结构上，2025年第四季度瑞幸咖啡居品销售收入为99.3亿元，较2024年同期的75.68亿元增长31.2%。

其中，簇新饮品净收入从2024年同期的69.25亿元增至91.51亿元，占总净收入的71.6%，较2024年同期的72%微降0.4个百分点；其他居品净收入从2024年同期的4.96亿元增至6.05亿元，占总净收入的4.7%，较2024年同期的5.2%下落0.5个百分点；其他收入从2024年同期的1.47亿元增至1.74亿元，占总净收入的1.4%，较2024年同期的1.5%微降0.1个百分点；配合门店收入达28.47亿元，较2024年同期的20.46亿元增长39.2%，占总净收入的22.3%，较2024年同期的21.3%晋升1个百分点，成为四季度营收增长的迫切发力点。

与营收增长酿成反差的是，瑞幸咖啡四季度利润端受外卖大战影响出现光显承压，增收不增利的特征显耀。数据高傲，瑞幸咖啡四季度净利润为5.18亿元，2024年同期为8.51亿元，净利润率为4.1%，较2024年同期的8.8%近乎腰斩；非GAAP净利润为6.99亿元，2024年同期为9.38亿元，非GAAP净利润率为5.5%，较2024年同期的9.8%下落4.3个百分点。

门店与举座盈利宗旨也同步承压，四季度瑞幸咖啡自营门店的店头营业利润率为15%，较2024年同期的19.8%下落4.8个百分点；GAAP营业利润达8.21亿元，较2024年同期的10.08亿元有所下落，GAAP营业利润率为6.4%，低于2024年同期的10.5%；非GAAP营业利润达9.64亿元，较2024年同期的11.04亿元有所下落，非GAAP营业利润率降至7.5%，低于2024年同期的11.5%。

而这一反差的中枢重要，离不开外卖大战下配送用度的大幅攀升。财报数据高傲，瑞幸咖啡四季度配送用度达16.31亿元，较2024年同期的8.39亿元激增94.5%，增幅近乎翻倍；与此同期，配送用度占总净收入的比重从旧年同期的9%大幅攀升至13%，4个百分点的晋升径直挤压了利润空间，成为净利率腰斩的中枢推手。

针对外卖大战下的成本激增的景况，瑞幸咖啡首席财务官闲静在财报解读中明确默示，配送用度的激增主要受外卖平台配送订单量大幅加多动手。在四季度行业外卖大战的配景下，瑞幸咖啡为平稳阛阓份额、争夺外卖流量，外卖订单占比出现阶段性显耀高潮，重叠门店粉饰面的执续扩大，用户外卖破钞风气进一步固化，径直带动了配送支拨的大幅增长。

但闲静同期强调，尽管举座配送用度走高，但瑞幸咖啡的单均配送成本同比有所下落，这一细节偶然反应出公司鸿沟彭胀带来的运营成果晋升。跟着门店密度加多、配送半径裁汰，以及供应链与配送体系的执续优化，瑞幸咖啡单元订单的配送成本已呈现优化态势，仅仅在外卖大战的短期影响下，订单结构严重歪斜外卖，天博体育官方网站使得举座配送支拨的皆备值出现大幅增长，酿成“单均优化、总量高增”的矛盾地方，这种矛盾导致利润端短期承压，而非公司运营成果出现倒退。

2

同店增速骤降，多重身分激发短期增长担忧

与外卖大战下配送成本高企相伴的，是瑞幸咖啡自营门店同店销售增速的逐季大幅回落，这一兴奋进一步加重了阛阓对其短期增长动能的担忧。

数据高傲，2025年一季度瑞幸咖啡自营门店同店销售增长率为8.1%，二季度攀升至13.4%，三季度保管在14.4%的高位，而到了四季度外卖大战尖锐化阶段，这一数字骤降至1.2%，回落态势极为光显，创下全年最低水平。

这一趟落背后是多重身分的重叠影响，其中外卖大战的冲击尤为显耀。一方面，行业外卖大战中，库迪、庆幸咖等品牌纷繁加大下千里阛阓布局与廉价外卖促销力度，分流了瑞幸咖啡部分中枢用户；另一方面，四季度国里面分地区气温骤降，重叠节沐日效应前的破钞不雅望心扉，瑞幸咖啡线下自提客流有所减少，而外卖订单的高占比又推高了成本，进一步遭殃老店营收增长；此外，瑞幸咖啡自己在价钱策略疏通的过渡期，也对部分价钱明锐型用户的破钞频次产生了短期影响。

针对阛阓对外卖大战下事迹波动的担忧，瑞幸咖啡董事长黎辉给出了明确复兴，他强调：“我以为还不光是鸿沟的问题，而是总计这个词系统成果的晋升。”

在黎辉看来，系统成果的不休优化，是2020年之后公司重塑贸易模子总计这个词历程的投射——从供应链整合、门店运营数字化，到用户良好化责罚，瑞幸咖啡的中枢竞争力已从单纯的鸿沟彭胀，转向全链路成果的晋升。四季度因外卖大战带来的成本波动与同店增速回落，均属于行业竞争下的阶段性兴奋，不会更动公司经久成果优化与盈利晋升的中枢逻辑。

3

2026策略换挡，告别廉价内卷兼顾鸿沟彭胀

面对四季度的事迹波动，瑞幸咖啡责罚层并未阴事，而是明确了2026年的中枢策略标的：告别9.9元廉价内卷，转向利润优先，同期稳步股东鸿沟彭胀，在订单结构优化与成果晋升中寻找新的增长均衡。

瑞幸咖啡聚合首创东谈主、首席施行官郭谨一坦言，接头到总计这个词外卖平台补贴策略的执续变化，杯量结构从外卖冷静追念自提确乎需要一定时辰；同期重叠2025年大鸿沟补贴带来的高基数，公司2026年的同店销售和利润剖析确乎可能存在一定的阶段性波动和挑战，这相宜行业发展的客不雅规矩。

但他同期强调：“这些短期波动并不会更动经久增长逻辑。凭借韧性、数字化基础和鸿沟上风、供需两头带来的执续强化的竞争上风，以及成果晋升带来的运营体系升级，对经久层面剖析和盈利才能照旧充满信心的。”

事实上，瑞幸咖啡的策略换挡已在2026岁首落地。公司主动减轻9.9元优惠券，使其占比降至10%以下，将主力价钱带抬升至12.9-14.9元，通过减少廉价补贴、涵养自提破钞，优化订单结构以责怪配送成本，从泉源缓解利润端的成本压力。

瑞幸咖啡的提价转型，背后是总计这个词现制咖啡行业竞争神志的潜入变化。刻下现制咖啡行业的9.9元价钱战已全面落潮，全行业正转向利润优先，但瑞幸咖啡的价钱换档仍濒临着热烈的阛阓竞争。

率先挑起价钱战的库迪咖啡，仍坚执“全场9.9元”策略，2025年其大家门店数已晋升至1.8万家；蜜雪集团（02097.HK）旗下的庆幸咖则凭借供应链上风，将现磨咖啡订价限定在6-8元，2025年11月门店数肃穆冲破万店；挪瓦咖啡等品牌也在通过廉价道路加快下千里，瑞幸咖啡的价钱转型之路濒临着不小的阛阓试验。

即便如斯，鸿沟彭胀照旧瑞幸咖啡2026年的中枢策略之一。为进一步加快彭胀，公司还推出了全新加盟政策，大幅责怪加盟门槛。2026年瑞幸咖啡新零卖结伙东谈主阵势免加盟费，传统阵势年费仅3-5万元，保证金5-8万元可退，征战费支执免息分期，首月征战费可低至5.5万元；从投资成本看，州里门店总投资约25万起，一线城市门店约35-60万起（不含房租），大幅责怪了加盟者的资金门槛，为瑞幸咖啡不才千里阛阓的深度浸透铺路。

外洋阛阓的布局也在稳步股东，成为瑞幸咖啡鸿沟增长的新赛谈。现在瑞幸咖啡新加坡阛阓已实现盈利，马来西亚阛阓加快拓店，好意思国阛阓则稳步试水，大家化布局的雏形决然显现。

郭谨一默示，中国咖啡阛阓仍处于高速增经久，赢得阛阓份额依然是公司策略的重中之重，2026年公司将保执适应且天确实发展节律，从开店、杯量、价钱等多个维度推动业务的健康剖析，在鸿沟与利润之间找到更优的均衡。

4

实控方收购蓝瓶咖啡，IPO策略再添迫切筹码

瑞幸咖啡重启IPO的背后，还有确凿控方大钲老本的深度老本布局，为其老本阛阓之路再添迫切筹码。据误点Late Post等媒体音尘，瑞幸咖啡实控方大钲老本已得手竞得雀巢旗下高端咖啡连锁品牌蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee），并与雀巢缔结合同，以不及4亿好意思元的价钱完周至资收购，而雀巢开头的出售报价为7亿好意思元。

关于中国咖啡阛阓而言，大钲老本绝非生分状貌，其号称瑞幸咖啡“新生”的幕后操盘手。

这家由黎辉创立于2017年的产业投资机构，是瑞幸咖啡的早期财务投资者，2018年参与瑞幸A轮2亿好意思元融资；2020年瑞幸曝出财务作秀危险后，大钲老本不仅遴荐追加投资，还主导了瑞幸咖啡的歇业重组和责罚层疏通，最终成为瑞幸咖啡的控股股东，推动瑞幸咖啡实现从危险到执续盈利的丽都逆转。

这次收购蓝瓶咖啡，被视作大钲老本在咖啡赛谈的迫切布局，而收购时辰点与瑞幸咖啡股东重返好意思国主板上市的筹画高度契合，激发阛阓诸多联念念。

中国食物产业分析师朱丹蓬认为，瑞幸咖啡实控方完成对蓝瓶咖啡的收购后，已得手搭建起完善的居品金字塔体系，举座发展态势适应且良性。2025年瑞幸咖啡利润率出现阶段性下滑，这并非筹画层面的问题，而是企业为进一步晋升阛阓占有率、为后续老本阛阓布局与赋能作念出的策略性遴荐。

同期，朱丹蓬默示，依托多年发展积淀，瑞幸咖啡的品牌效应、鸿沟效应与粉丝效应执续突显天博体育官方网站，供应链体系的完好度与造就度也在不休夯实完善。多重中枢上风的重叠，推动瑞幸咖啡的发展根基愈发牢固，其翌日的可执续发展已步入健康、良性、有序的红利发展阶段。（港湾财经出品）