图源：图虫创意

开始|时期生意筹备院

作家|孙华秋

剪辑|韩迅

看成国产云霄AI芯片赛谈的独角兽，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）正站在科创板IPO的时弊节点。

尽管手执四代架构、五款云霄AI芯片的期间积淀，且营收保持高速增长，但这家“算力芯片新贵”永远被一层暗影阴私——其因过度依赖单一推动兼大客户的生意花式，被阛阓贴上了“腾讯御用芯片”的标签。

招股书流露，2023—2025年，燧原科技对前五大客户销售收入占比永远防守在92%以上，2025年更是高达96.89%；其中，该公司对腾讯科技（深圳）有限公司（腾讯的子公司）的销售收入占比从2023年的33.34%全部飙升至2025年的83.79%。

这意味着，2025年，燧原科技每收场100元营业收入，就有近84元来自腾讯，其推测发展险些高度依赖这一单一客户“输血”。

需小心的是，腾讯与燧原科技的绑定远超单纯的供需关系，腾讯过甚关联方以20.26%的持股比例，稳居燧原科技第一大推动之位，变成“大推动+第一大客户”的深度绑定神气。

但是，这种看似“踏实”的互助关系背后，暗藏的却是燧原科技生意化领土的脆弱底色。

招股书流露，2023—2025年，2026美加墨世界杯中国认证平台除了客户A，燧原科技其余前四大客户每年均相似更替。这一自得折射出，燧原科技在公开阛阓中穷乏能够沉稳复购的大中型客户，抗风险技艺不及。

更迫切的是，沉稳互助的客户A实为腾讯科技指定的销售对象。招股书流露，请教期内，燧原科技除平直向腾讯科技（深圳）销售居品外，还通过AVAP花式（公司按照终局客户的指定要求向其招供的整机厂商或系统集成商供货的交游花式），向腾讯指定的客户A、客户D、客户J等管事器厂商销售。这种销售花式推行上依然燧原科技围绕腾讯的需求张开业务。

在AI芯片国产化提速、行业竞争尖锐化确当下，燧原科技究竟是具备寂寞竞争力的阛阓化芯片企业，天博体育官方网站如故腾讯体系下的“专属算力芯片供应商”？其客户拓展技艺，能否补助起一家上市公司的可不绝推测？这成为成本阛阓颇为关切的话题。

针对上述问题，时期生意筹备院向燧原科技发函并致电究诘，但适度发稿，对方仍未复兴关系问题。

关于燧原科技与腾讯的关联交游，上交场合首轮审核问询函中要求燧原科技阐述请教期内公司向腾讯科技过甚关联方进行关联销售的合感性和必要性；腾讯是否可通过向其他供应商采购收场对公司居品的有用替代；若腾讯断绝采购或销售互助，对公司业务集会性的具体影响，是否存在替代决策。

燧原科技则在首轮问询函复兴文献中称，公司向腾讯科技过甚关联方销售金额占比不绝提高，是公司基于本人发展阶段和有限资源接受“优先单点打破、后续以点带线、粗略以线带面”政策的成果，具有生意合感性。

燧原科技同期强调，AVAP花式下的关系订单条目未设备绑缚销售、最低采购量等适度公司推测自主的商定，公司在客户拓展、期间研发等方面享有弥散推测自主权。

但是，阛阓的担忧并未因此拔除。成本阛阓过往案例反复印证，当一家企业同期绑定“大推动+第一大客户”，这种双重身份在大推动政策转向、利益分派诊治、行业竞争神气变动时，极易激励互助逻辑生变。高度依赖单一主体的生意花式，险些自然穷乏风险缓冲与抗冲击技艺，一朝大客户出现政策减轻、需求挪动或供应链替换，该类企业功绩往往会濒临断崖式波动。

值得警惕的是，在5月13日举行的腾讯推动大会上，董事会主席兼CEO马化腾对AI业务作出了一番耐东谈主寻味的表态：“一年前咱们觉得上了船，其后发现阿谁船漏水了，咫尺嗅觉站上去了，还坐不下去，如故但愿船速能快少许。”

这番对AI业务“船不稳、速率慢”的审慎表态，是否预示腾讯将对AI算力参加节律、采购策略、供应链结构进行新一轮诊治？而与腾讯深度绑定、身处“一条船”上的燧原科技，又将如何承受来险恶推动政策变化的潜在冲击？

围绕大客户依赖的连环拷问，仍悬在燧原科技的头顶，成为其IPO之路上无法逃匿的中枢命题。

（全文1601字）天博体育官方网站